（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

　　8月20日，新機制下一年期LPR首次報價為4.25%，比原來基準利率降了10個BP，比以前老的LPR降了6個BP。在當前的經(jīng)濟、金融環(huán)境下，這無

疑有助于推動銀行實質(zhì)性降低貸款利率，改善企業(yè)融資難、融資貴問題。也彰顯了決策層緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難融資貴的決心。

　　實際上，今年以來，決策層已經(jīng)就此多次出臺政策。

　　8月16日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題。其中就提

及改革完善貸款市場報價利率形成機制，央行隨后的舉措，就是對國務(wù)院要求的落實。

　　在此之前，關(guān)于“用改革辦法促進實際利率水平下降”的思路已經(jīng)多次被提及。

　　李克強總理在2019年政府工作報告中提出，要深化利率市場化改革，降低實際利率水平。完善匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上

的基本穩(wěn)定。

　　2019年4月25日，人民銀行副行長劉國強在回答記者提問時表示，下一步，人民銀行還會繼續(xù)推動利率市場化改革。重點是實現(xiàn)市場利率和貸款

基準利率“兩軌合一軌”。

　　然而，改革完善LPR機制并非單單為“降息”而生。如果僅僅為了降低利率，央行其實是有很多種政策工具可以選擇的。比如調(diào)整逆回購或者中

期借貸便利(MLF)利率引導(dǎo)市場利率下降等等。

　　另一方面，從本質(zhì)上看，LPR更像中性工具，改革完善LPR機制的主要目的是為了提高利率傳導(dǎo)效率——其既可以傳導(dǎo)“降息”的貨幣政策意

圖，同樣也可以在需要時傳導(dǎo)“加息”的貨幣政策意圖。

　　雖然我國利率市場化改革一直在持續(xù)推進，但仍然保留著存貸款基準利率，存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。在這種情況

下，銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，市場化程度不高，不能及時反映市場利率變動情況。特別是個別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準利

率的一定倍數(shù)設(shè)定隱性下限，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)形成了阻礙。這也在一定程度上影響了貨幣政策發(fā)揮應(yīng)有的效果。

　　而在新機制下，各報價行在公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)的基礎(chǔ)上加點報價，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的

邊際資金成本，而加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。MLF利率的上行或下行，銀行在此基礎(chǔ)上依據(jù)市場情況的

加點或減點，最終決定了銀行貸款利率。不難看出，貸款利率與LPR掛鉤，LPR與公開市場操作利率(MLF)掛鉤，央行的政策意圖就能通過公開市場及

時傳導(dǎo)到銀行貸款。

　　因此，當下LPR新機制下出現(xiàn)“實質(zhì)降息”，并不意味著兩者之間可以畫等號。實際上，改革完善LPR機制是為了提高LPR的市場化程度，發(fā)揮

LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高市場配置資源的效率。

　　正如人民銀行副行長劉國強所說：“利率市場化改革有利于增強貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策。”

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）